經(jīng)旺季產(chǎn)量釋放，1—9月，累計卷管產(chǎn)出突破6億噸，較2015年同期鋼產(chǎn)僅有500萬噸的差距，累計減產(chǎn)幅度已降至1個百分點以下。對于1—11月卷管產(chǎn)量的預(yù)期，我們認(rèn)為仍將呈現(xiàn)近年同期四季度下滑的規(guī)律性。一方面，隨著9月原料大漲導(dǎo)致煉鋼利潤不斷壓縮，我們持續(xù)跟蹤的華東華北地區(qū)煉鋼利潤由9月初的獲利150—300元/噸，降至目前利潤維持在正負(fù)100元/噸范圍內(nèi)，其間全國樣本卷管廠家盈利面從80%上方降至50%下方。由此可見，目前卷管廠家的利潤情況整體處于緊平衡狀態(tài)。另一方面，9月下旬中鋼協(xié)發(fā)文要求煤企增加卷管供給，1—9月原煤減產(chǎn)超過10%，卷管供應(yīng)緊張不言而喻，通過我們走訪卷管企業(yè)獲悉，短期卷管供應(yīng)增量有限，疊加汽運漲價、鐵路線路檢修導(dǎo)致卷管運輸不暢，共同決定了卷管廠家煉鋼原料的短缺，截至10月下旬，已有2家卷管廠家聲稱因原料短缺而關(guān)停高爐。

　　下游用鋼分化加劇

　　在旺季需求之下，1—9月房地產(chǎn)投資增速延續(xù)前8個月止跌反彈走勢，且在前期增速水平的基礎(chǔ)上擴(kuò)大0.4個百分點至5.8%，同樣好于我們此前的預(yù)期水平。但基于9月房屋各項指標(biāo)的表現(xiàn)，我們對四季度地產(chǎn)投資增速保持反彈持悲觀態(tài)度。對比1—9月地產(chǎn)投資增速的連續(xù)企穩(wěn)反彈，基建投資增速則呈現(xiàn)連續(xù)下滑，1—9月基建投資增速再度下滑0.4個百分點至17.92%，為年內(nèi)僅好于1—2月增速的次新低水平，這與我們的預(yù)期水平相差2個百分點。但我們認(rèn)為三季度基建投資增速下滑的狀況在四季度不會延續(xù)，其中***主要的依據(jù)是GDP增速全年維穩(wěn)6.7%需要地產(chǎn)與基建投資增長的驅(qū)動，十一期間樓市調(diào)控釋放地產(chǎn)投資收緊的信號，因此想要維持目前的增長水平則需加大對于基建的投資力度，從9—10月發(fā)改委加快基建批復(fù)節(jié)奏可以看出國家促進(jìn)基建發(fā)展的決心。

　　由于9月以來黑色金屬板塊的走勢受原料端尤其是卷管影響明顯，因此建議短周期振蕩操作更多跟隨卷管價格變動而同步進(jìn)行。